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胶价坚挺将是抑制用胶需求

周一，沪胶全线大幅下挫，其中主力合约RU0603和远期合约RU0606和RU0607封于当日跌停，主要合约跌幅在500元左证明该机性能稳定可靠右。全日总成交量为98174手，持仓量净增1654手至49032手。

技术上，主力合约RU0603日线收于一光头阴线，阴线实体呈现破位下行态势，同时均线系统逐渐向下发散，由此压制期价继续下行，并显著拓展后市下跌空间。

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两周以来，受国际胶价遇阻回落，国内胶市“有价无市”低迷状况影响，沪胶上冲元高位区域遇阻而ESAComp针对复合材料初期设计的功能是OptiStruct?和Multiscale Designer?对复合材料结构的详细分析和优化功能的补充返身回落，成交量逐渐拓展，而持仓量前处理液则缓慢小幅缩减，显示已由单边上涨走势转为弱势回调走势。

笔者认为，胶市现货供应紧张被市场反复炒作之后，胶价坚挺对用胶需求缩减的利空效应逐渐显现，成为胶价回落之主因。

胶种消费存在强弱差异

全球范围内的主要轮胎品种由斜交胎向子午胎转移，5号胶仅为传统轮胎产品斜交胎的生产原料。天胶生产原料由国产5号标胶和进口3号烟片胶向20号标胶转移，斜交胎的产量和内外销售量增幅均远低于子午胎产销增幅。

沪胶期市以5号标胶为交易标的，并以进口3号烟片胶为替代交易标的，客观上减缓了农垦方面调整胶种的改革步伐。目前琼滇产区胶市挂单量仍以5号标胶为主，烟片胶和20号标胶挂单量较小，农垦生产规模仍稳步扩展。虽然国内轮胎企业子午胎产量、内外销售量以20%至30%的幅度增长，并导致国内天胶进口商加大在国际胶市中的进口采购规模。但是，5号标胶和20号标胶消费量此消彼长仍是大势所趋，5号标胶成为国内天胶现货供应的替代品种，现市基础缩小，而20号标胶则成为国内天胶供应的主流品种，现市基础扩展。

产区胶市有价无市如果说前期胶源供应紧张，引发市场积极抢购现货，那么目前胶价坚挺，又成为内外胶源需求消费疲软的主要原因。

国际方面，虽然跨国轮胎制造商依然积极采购泰国1月份发货的20号标胶，但国内天胶进口商逐渐改变以前积极采购的态度，并消极坐壁观望，等待胶价回落。

市场交易商普遍认为，虽然目前泰国、印尼、马来西亚等三国产区普遍出现较大规模降雨，但雨季至11月份将结束，又将迎来12月份割胶旺季，现货供应将转减为增，现货胶价也将出现季节性回落。

国内方面，尽管琼滇产区受前期干旱、台风及季节性产胶淡季等因素迭加作用影响，并引发农垦严重惜售心态。但由于终端用胶商坐壁观望，无意采购，连续多周成交量缩减至百余吨甚至零吨，导致库存量和新增胶源难以销售，现货供应维持在500吨以上规模，现整体吊顶货胶价分别维持在17700元和17500元。由此说明，尽管供应缩减，但胶价坚挺，不论是消费性需求，还是投机性需求，均有所缩减，产区胶市处于有价无市低迷状态。

周边胶市回落内外周边胶市与沪胶存在较强的跟涨跟跌相互联动效应，因此，国际胶价遇阻回落，对沪胶走势产生较重压制作用。

受年底国际产区供应由紧张转变为宽松，及胶价坚挺缩减用胶双重利空作用，东京胶遭遇空方基金沉重打压作用，近远期各合约期价普遍跌破前期低点支撑，而再创新低。市场向下空间被显著拓展，价位由日元/公斤（美分/公斤）高位运行至日元/公斤（美分/公斤），而目前泰产区RSS3现橡胶模具货胶价则为170美分/公斤。显然东京胶对产区胶价已由升水逆转为贴水，并处于严重超跌态势，可能引导现货胶价走弱，更加反映国际基金普遍看空胶价后市的背景，对沪胶走势产生较重心理压制作用。

新加坡11月份交货20号标胶维持在158美分/公斤，完税进口成本仅为16490元，对国内天胶期现两市价格均形成较大幅度贴水，导致国产胶需求消费渐趋疲软，由此对沪胶构成向下牵制作用。

【交易策略】

在目前国产5号标胶供应逐渐缩减，影响力不断减弱，进口胶品种中，RSS3胶被SIR20胶取代的前提下，国产现货胶对沪胶期价影响减弱。而进口胶中，关税高达20%的RSS3进口成本对沪胶期价向上牵制作用也明显减弱，而进口关税调整至5%的SIR20进口成本下降至16500元，并对沪胶呈现较大幅度贴水，则可以作为沪胶短线回落空间的参考目标位。

因此，投资者操作上可采取下列策略：

其一，逐渐逢高减磅多单，并适量增持对装备的基本构造和操作步骤进行深入的了解空单，沽空合约可选择期价相对较高的主力合约RU603及远期合约RU604和RU605等。

其二，在交割月合约RU0511即将摘牌下市，近期合约RU0601即将成为现货月合约，期价理性回归现货价之际，RU0603期价跌幅将可能大于RU0601期价跌幅，因此RU0603期价对RU0601期价跌幅将趋于收敛，也可尝试买RU0601卖RU0603的跨期套利操作策略。

其三，当国际胶价转跌为涨，国内琼滇产区胶市价稳量增，沪胶期价止跌企稳，且持仓量明显拓展之际，才能尝试逢低吸纳的做多策略。

总之，操作上，宜持有短线做空，中长期耐心等待做多时机的辩证观点。由于胶价坚挺引发用胶需求消费缩减，周边胶市呈现弱势，又引发沪胶短线联动下行，后市短线仍可能续跌寻求低位支撑作用，但国内外胶市中长期牛市行情并未由此而根本逆转。

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